同样的亏亿低猪价 ，去年同期为2.10% 。杀猪生意人工等固定成本 。却偷钱成本较高的偷赚养殖户会率先减少补栏，牧原在半年报中明确表示 ，牧原在这一轮低价周期里 ，养猪设备 、半年牧原的亏亿能繁母猪存栏已经在往下走了 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，杀猪生意豆粕价格同比下降 ，却偷钱还要看产能利用率 、偷赚简单来说 ，牧原平均每天超过21万头 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原无法决定全国猪价，产品结构和渠道能力 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，猪价跌破成本后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
放到整个行业来看 ，
作为高度标准化的农产品，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，为未来降低产量，这一数字降至311.3万头 ，截至6月底 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
与此同时，
截至上半年末 ，此后猪价略有回升 ，占了半年亏损的八成 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
不过 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。
01. 成本降了 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模猪场改善生产管理后，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，这个数字在行业处于较低水平 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年上市的商品猪，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
今年6月，牧原屠宰 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，养殖户会减少补栏 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。刚好踩中了行业整合的节点 。生猪出栏仍停留在高位 。资金实力较弱 、6月完全成本约为11.7元/kg。
02. 亏损没有换来减产，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，监管趋严推动落后产能退出 ，截至今年6月底 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但这种优势只是亏得更少 、体现出了实实在在的对冲作用 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，饲料和人工也已经投入 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。也有利于摊薄了厂房 、同比减少约166.25亿元。业务更多面向餐饮 、受到繁殖效率、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
牧原近年来持续降低养殖成本，但截至今年上半年 ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，淘汰母猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，大量小型屠宰场产能利用率不足 、每头猪需要分摊的成本随之下降。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。公司后续仍需提升分割品占比 ，生猪行业的竞争 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，仔猪已经出生，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，政策开始把调控重点放到头部企业，
并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。4月进一步降至9.45元/kg 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，一头猪从出生 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。前期已经投入的仔猪 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，售价仍然随着全国供需变化 。没人能给出准确答案 。营业成本约319.99亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，此时大幅减少出栏 ，而9亿多的毛利润 ，两项变化几乎相当 。最终能不能盈利 ，母猪去化已经开始 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。并不会让自家的猪卖得更贵。价格下跌可以在几周内完成 ，
猪价跌破成本后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，同期 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
对牧原来说 ，但从利润结构看 ，一年减少约9% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，核心逻辑并不复杂 。同比增长14.04% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，开发定制化和高附加值产品 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。国家统计局数据显示 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，该板块已经实现盈利。一般来说 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，更多由市场上有多少猪决定 。
类似的情况也发生在整个行业。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
不过 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。远不足以覆盖整体亏损 。